变化，往往在调整中累积。自2019年下半年，合众人寿保险股份有限公司(以下简称“合众人寿”)进行系列调整，先后向大股东中发实业集团转让科技公司及小贷服务平台股权;向关联公司转让康养相关子公司股权，业内人士评价，或存有甩掉经营“包袱”，止损回收资金的意图。

蓝鲸保险注意到，近期，合众人寿陆续安排两笔大额投资，认购15亿元信托计划，实际融资人为中发实业集团;参筹基金，投资上海商业地产项目。资金在关联方之间流转的同时，合众人寿也提前锁定收益。对此，合众人寿回应，进行投资是为获得稳定收益，系列调整可优化结构，聚焦保险主业。

在业内看来，作为寿险行业“老兵”的合众人寿，近年发展相对缓慢，经营现状及经营回报，与经营时间并不太匹配，持续发力的养老产业，也暂未与保险主业深入协同，形成闭环，未来可在产品开发优化、销售渠道建设、品牌价值提升等方面进行更多的思考和探索。

转让子公司股权、信托计划，“花样”回流资金

近日，合众人寿披露一则重大关联交易公告。4月10日，合众人寿与渤海国际信托股份有限公司(以下简称“渤海信托”)签订《渤海信托2020金盛1号集合资金信托合同》，认购金额15亿。蓝鲸保险了解到，该信托计划实际融资人为合众人寿大股东中发实业集团。

2月，合众人寿、龙马资本以及首创置业(2868.HK)全资附属公司首金资本、国信易诚签署协议，共同成立合作基金，购买投资首创置业旗下的上海天阅滨江商业项目，加大不动产股权领域投资布局。该基金总规模为25.36亿元，合众人寿投资12.67亿元，占比49.96%。

首创置业介绍，成立基金是为引入龙马资本运营商用物业的管理经验，以及合众人寿的资本，投资集团旗下商业物业项目，快速收回前期投资资金，提高资金利用效率。

合众人寿相关负责人向蓝鲸保险介绍，12.67亿元金额的项目投资，属于与其他机构共同参筹，公司只占其中部分比例，进行以上投资是为获得稳定收益。

安排两笔大额投资后，合众人寿提前锚定预期收益。有出账，自然也有进账。自2019年下半年开始，合众人寿陆续向股东方、关联方转让3家子公司股权、1笔信托投资计划，相应流入资金。

2019年12月30日，合众人寿与中发优年健康产业发展有限公司(以下简称“中发优年”)签订《股权转让协议》，转让所持有的合众健康产业投资(济南)有限公司全部股权，转让价格为1.87亿元，由中发优年分三期支付给合众人寿。

同月17日，合众人寿向中发优年转让所持的“北京信托-润升财富008号集合资金信托计划”项下的全部受益权，以及与之相对的委托人与受益人权利义务，交易价格为6.667亿元，中发优年以现金转账方式支付资金。

如此一来，合众人寿可从中发优年手中获得约8.537亿元资金。公开信息显示，中发优年为中发实业集团全资控股孙公司。

某种程度上而言，中发优年为健康咨询、健康管理领域的“新人”。2017年8月，北京永泰大地房地产有限公司进行首次更名，变为中发万城新城镇文化发展有限公司，后者于2019年11月更名为中发优年健康产业发展有限公司，经营范围从早前的房地产开发、商品房销售，步步扩展为医学研究与试验发展、健康咨询管理等。

巧合的是，中发优年受让合众人寿原持有的信托计划、健康产投公司股权，充裕自身后，却在2020年4月7日，被股东西藏鼎瑞通资管将股权出质给渤海信托。

同样在2019年，8月、12月，合众人寿与中发实业集团签订股权转让协议，以1元的转让价，出让武汉小额信贷服务平台49.37%股权;以7095万元的转让价，出让合众科技全部股权，实现项目退出。彼时，业内人士向蓝鲸保险分析，合众人寿是为甩掉经营“包袱”，止损同时回收资金，提高资产利用效率。

对系列转让行为，合众人寿回应称，均属于正常业务调整，是为优化结构，聚焦保险主业。

合众人寿经营发展略显滞缓，待引“活水”注入

秉行“寿险为主、养老为辅”主线的合众人寿，成立于2005年，已是寿险行业老兵，近年来，持续耕耘养老社区，手握资管、财险、基金等多张金融牌照，一度提出“打造以养老和医疗服务产业为支撑的金融保险集团”的目标。

2012年，合众人寿与中发实业集团共同发起合众资管，后者为保险业内第13家资管公司，合众人寿持股95%;2015年，合众人寿投资成立合众财险，持股99.5%，集齐寿险、财险、资管公司，初显保险集团配置“雏形”;2016年11月，银保监会批准合众人寿设立合众基金管理有限公司，持股95.5%，又斩获一张弥足珍贵的基金牌照。

此外，合众人寿旗下还投资有合众优年、盛世合众等康养相关子公司，共同为客户提供涵盖保险、资产管理、养老等多领域的综合服务。

抢占行业先机，“广散网”投资布下多枚棋子，早早进军康养，但合众人寿或并未从中获得足够的经营回报和行业地位，发展较为平缓。

围绕保险主业，从数据来看，自2015年开始，合众人寿净利润明显下行，2015年净利润7.63亿元，2016年大幅下滑为0.08亿元，2018年转盈为亏，净亏损8.74亿元。同样在2018年，合众人寿保险业务收入从236.71亿元缩水至151.36亿元，降幅36.06%。

2019年，合众人寿经营状况有所改善，各季度偿付能力报告显示，其保险业务收入上涨10.82个百分点，达到167.74亿，且大幅扭亏为盈，实现8.73亿元的净利润。

“2019年基于市场环境，公司在投资方面有了不错的表现，尤其在固定收益类投资方面表现稳健，贡献了较大利润”，合众人寿相关负责人向蓝鲸保险介绍道。

但业内人士也持有不同意见。“从近些年整体表现看，合众人寿业务发展相对缓慢”，一位保险学者评析称。

一位寿险业内人士同样表示，合众人寿保费规模、经营情况，与经营时间并不太匹配，此前大部分亏损集中于银保业务，获取成本较高，多年以来持续发展的中端养老产业，也暂未对其主营的保险业务给予明显回馈。

该位业内人士介绍称，合众人寿在养老社区上采取“轻、重资产结合”的方式，除了在国内自建养老社区、海外收购养老机构，还与第三方机构开展旅居养老项目，但产品销售、对接程度并不深，并未获取较好的产业投资运营，带动保险主营业务发展，打造产业链闭环，对比于头部险企以及近期势头十足的地产系险企，优势并不明显，经营相对落后。其建议，合众人寿可在产品开发优化、销售渠道建设、品牌价值提升、对接其余业务板块上进行更多的思考和探索。

值得关注的是，近几年，业内也陆续有合众人寿股东拟出让多数股权的声音。通过引入战略投资者，一方面能够优化资本结构、提升企业治理能力和管理水平，另一方面也能帮助业务发展，不乏为一剂“活水”。

对此，合众人寿回应称，“根据公司发展战略，会持续推进引战工作”。(蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com)